BREAKING DOWN Black Swan. Ideen om en svart svanehendelse ble banebrytende av finansiell profesjonell vendt forfatter Nassim Nicholas Taleb etter resultatene av 2008-finanskrisen Taleb hevdet at svarte svanehendelser er umulige å forutsi, men har katastrofale forandringer. Derfor er det viktig for folk å alltid anta en svart svanehendelse er en mulighet, uansett hva det måtte være, og å planlegge det. Han brukte også 2008-finanskrisen og ideen om svarte svanehendelser å påpeke om et ødelagt system får lov til å mislykkes, det er faktisk styrker den mot katastrofen for fremtidige svarte svanehendelser. Taleb tilbrakte 21 år på Wall Street som en quant trader, utviklet datamodellene til finansinstitusjoner. Siden den gang har han skrevet et langformat essay som er brutt inn i tre bøker. The Black Swan The Virkningen av det høyt ubøyelige, lurt av tilfeldighet Den skjulte rolle sjansen i livet og i markeder og antifragile ting som oppnår uorden Han har vært en disti nguished professor i risikoteknikk ved NYU s Engineering School og skrevet over 45 peer-reviewed papers. Examples av tidligere Black Swan Events. The økonomiske krasj av det amerikanske boligmarkedet i 2008-krisen er en av de nyeste og velkjente svart svanehendelser fra 2016 Effekten av krasj var katastrofal og global, og bare noen få utestengere var i stand til å forutse at det skulle skje. Også i 2008 hadde Zimbabwe det verste fallet med hyperinflation i det 21. århundre med en toppinflasjon på mer enn 79 6 milliarder prosent Et inflasjonsnivå av det beløpet er nesten umulig å forutsi og kan lett ødelegge et land økonomisk. Dot-com-boblen i 2001 er en annen svart svanehendelse som har likheter med 2008-krisen i Amerika. Amerika hadde en rask økonomisk vekst og øker i privat rikdom før økonomien kollapset katastrofalt Siden Internett var i sin barndom i form av kommersiell bruk, investerte ulike investeringsfond i teknologi companie s med oppblåste verdivurderinger og ingen markedsdrift Når disse selskapene brøt, ble midlene slått hardt, og downside-risikoen ble overført til investorene. Den digitale grensen var ny, og derfor var det nesten umulig å forutsi sammenbruddet. Som et annet eksempel tidligere vellykket hedgefond Long Term Capital Management LTCM ble drevet i bakken i 1998 som et resultat av krusningseffekten forårsaket av den russiske regjeringens gjeldsstandard, noe selskapets datamodeller ikke kunne ha spådd. OPPSJONER HANDEL. Volatilitet Smil og svarte svaner. For våre tidligere artikler vet vi at en viktig parameter når prisalternativer er volatiliteten. Volatiliteten er et mål for prisveksten rundt en gjennomsnittlig trendbevegelse. I denne artikkelen vil vi se på effekten av varierende volatilitet og ekstreme hendelser på prisingen av alternativer. I vår artikkel om prising husker vi at standardalternativet prissettingsverktøyet er Black Scholes-modellen. Modellen gjør imidlertid ikke Gjør en riktig antagelse om markedet, da det bruker en konstant volatilitet over tid Som den siste kredittkrisen har vist, ser dette langt fra sann. Markedet skiftet mellom regimer av stille handlinger før kredittkrisen til høy volatilitet sett i kredittkrisen eller enda ekstreme flyttes i tilfelle valutapinner blir ødelagte eller suverene standard Disse scenariene må bli priset i opsjonene over streik og modenhet Markedet bruker Black Scholes-modellen for prising, men gjør dette ved å variere volatilitetsparameteren for forskjellige alternativer. - money-streik, plassert rundt det nåværende punktnivået, vil vanligvis handle med den laveste volatilitetsparameteren. Dette gjenspeiler at hvis volumprisen forblir i nærheten av pengeproblemet, er volatiliteten lav. Videre, hvis volatiliteten skal øke stedet mest sannsynlig vil ha flyttet, noe som resulterer i at alternativet har blitt langt ut av pengene og dermed verdiløs eller flyttet langt i penger som resulterer i opsjonsprisen er lik en spotposisjon med begynnelsen i streiken Det vil si volatilitetsrisikoen vil ha forsvunnet Jo lenger vi beveger oss vekk fra pengepunktet, desto høyere sannsynligheten for at vi har flyttet inn i et høyere volatilitetsregime og derfor er volatiliteten sitert høyere. Ved å se på volatiliteten som en funksjon av strekkprisen, får vi en kurve som ligner et smil, se figur 1, og som konsekvens refererer vi til dette som volatilitetsmiljøet til et bestemt valutapar og tenor. smil er selvsagt forskjellig for forskjellige valutapar og tenorer. Noen smiler fordeles jevnt på både putten og telefonsiden mens andre er skjevt til den ene siden. En skrå indikerer at markedet ser en økt sannsynlighet for en stampede på den siden av Dette kan for eksempel være i et valutapar som brukes til bærehandel. En økning i finansieringsvalutaen kan kreve likvidasjon og et påfølgende sterkt trekk med høy volatilitet. For å beskrive smilet i valutamarkedet har vedtatt standarden for å sitere kjevefjæren og risikereksponeringsstrategien ved visse streik i forhold til pengene-streiken. Bruddene som blir brukt vil vanligvis være basert på deltaet, følsomheten av opsjonsprisen til et trekk i spotprisen Det mest handlede deltaet er 25 deltaet Det er streiken der alternativet utenom penger har et delta på 25 The wrangle, se figur 2, omhandler to lange stillinger på hver vinge og representerer dermed gjennomsnittlig pris på disse vingepunktene over pengeplanenivået i volatilitetsvilkår Alternativmarkedsreferatene til hver side av pengepengene som vinger Settfløyen er hvor putene er ute av pengene Det er , streikene er under penger. Ringevingen er den motsatte siden. Strålende sitatet kan ses som et uttrykk for smiletets steilhet, se Figur 1 Risikovendingen, se figur 3, er ombinasjonen av å være lang en samtale og kort et sett og representerer dermed forskjellen i prisinnsatsen vien de to vingene Risikomotivelsen kan ses som et uttrykk for smilets skarphet, se figur 1. En opsjonshandler kan bruke smilkvitene både for å forstå Market s-visningen på et bestemt valutapar og å handle mot det Krympen handler spesielt om volatiliteten og er ikke-retningsbestemt. Det er derfor best brukt som en gamma-scalping-strategi, som beskrevet i forrige artikkel. Det går lang kjærlighets - og delta-sikring i påvente av et høyere volatilitetsregime og å få en høyere innflytelse enn å bare handle penger. Eller man kan kort vingene dersom markedet overprisserer regimets forandringsrisiko. Risikomåling blir derimot alltid en retningsbestemt handel som gir trader en lang gammaposisjon på den ene siden og en kort på den andre siden For eksempel kan man være av den oppfatning at markedet overdriver den negative risikoen i EURUSD. For eksempel ved skriving av denne artikkelen er det en skjevhet som favoriserer en svak er EUR sterkere USD, og derfor kan man vurdere å gå langsomt om risikoavtalen. Avtalen vil selvsagt tjene penger hvis EUR begynner å rally. Men avtalen kan også bli lønnsom av spotprisen, ingen steder. sannsynligvis begynner å falle i pris, eller stedet kan falle i langsommere takt enn volatiliteten som foreslås av setbenet, og åpner dermed for en gamma-scalping-strategi ved delta sikring av det videre fallet på stedet. Alternativstrategien gir dermed flere muligheter for en lønnsom handel enn den enkle spotposisjonen. For å beskrive smilet har FX-markedet vedtatt standarden for å sitere den kjevefylte og risikoreduseringsstrategien ved visse streik i forhold til pengene-streiken. Bruddene som blir brukt vil vanligvis være basert på deltaet sensitiviteten til opsjonsprisen til et trekk i spotprisen Det mest handlede deltaet er 25 deltaet Det er streiken der alternativet utenom penger har et delta på 25 igure 2, omhandler to lange stillinger på hver vinge og representerer dermed gjennomsnittsprisen på disse vingepunktene over pengeplanen i volatilitetsvilkår. Alternativmarkedsreferatene til hver side av pengene som vinger. vingen er hvor putene er ute av pengene Det er at streikene er under penger. Kallenavnet er motsatt side Krympetilskuddet kan ses som et uttrykk for smiletets steilhet, se figur 1 Risikoreduksjonen, se figur 3, er kombinasjonen av å være lang samtale og kort et sett, og representerer dermed prisforskjellen mellom de to vingene. Risikoreduksjonen kan ses som et uttrykk for smilets skarphet, se Figur 1 En opsjonshandler kan bruke smilkvitene både for å forstå Market s-visningen på et bestemt valutapar og å handle mot det. Strålen omhandler spesielt volatiliteten og er ikke-retningsbestemt. Det er derfor best brukt som gamma scalping strategi, som beskrevet i forrige artikkel cle Det går lang kjærlighets - og delta-sikring i påvente av et høyere volatilitetsregime og får høyere innflytelse enn å bare handle penger. Eller man kan kort vingene dersom markedet overprisserer regimets forandringsrisiko. Risikovending på På den annen side blir alltid en retningsbestemt handel, noe som gir trader en lang gamma posisjon på den ene siden og en kort på den andre siden. For eksempel kan man være av den oppfatning at markedet overdriver den negative risikoen i EURUSD For eksempel ved skriving av denne artikkelen er det en skjevhet som favoriserer en svakere EUR sterkere USD, og derfor kan man vurdere å gå langsomt om risikoavtalen. Avtalen vil selvsagt tjene penger dersom EUR begynner å rally. Avtalen kunne imidlertid også bli lønnsomt av Spotprisen går ingensteds, og i så fall vil putget sannsynligvis begynne å falle i pris, eller stedet kan falle i lavere takt enn volatiliteten som foreslås av putet og dermed åpne opp for en gamma skalp Alternativstrategien gir dermed flere muligheter for en lønnsom handel enn den enkle spotposisjonen. Prisrisikoen for endringer i volatilitetsregimet er fanget av anførselstegnene på deltapunktene. Men da delta beskriver muligheten for at markedet beveger seg til en viss streik i Black Scholes-verdenen, det er ikke bra å beskrive ekstreme hendelser Poenget her er at slike hendelser enten ville kreve en stor volatilitet for å passe i Black Scholes-verdenen, eller de ville ganske enkelt har null sannsynlighet og dermed ingen verdi Derfor vil disse alternativene på Black Swans ofte bli priset i pipvilkår, hvor hvert pip over null kan tolkes som at markedet ser en risiko for at valutaen gjør en ekstrem overgang til den aktuelle streiken. Kort disse alternativene vil sannsynligvis føre til fin liten fortjeneste, mesteparten av tiden. Men bør push komme til å sprenge og alternativet blir i-pengene, utfallet vil mest sannsynlig bli katastrofe hic, da tanken på et normalt fungerende marked med god likviditet er sannsynligvis farfetched og dermed sikringsmuligheter vil være små. Alternativer av denne kaliber bør derfor kun betraktes som rene spill på ekstreme hendelser. Svarte svenske hendelser og investeringer. Konseptet med svart svane Hendelsene ble populært av forfatteren Nassim Nicholas Taleb i sin bok The Black Swan Impact of the Highly Improbable Penguin, 2008 Essensen av hans arbeid er at verden er sterkt berørt av hendelser som er sjeldne og vanskelig å forutsi. Implikasjonene for markedene og investeringer er overbevisende og må tas alvorlig. Svarte svaner, markeder og menneskelig oppførsel Klassiske svarte hendelser inkluderer økningen av internett og PC, 11. september-angrepene og første verdenskrig. Men mange andre hendelser som flom, tørke , epidemier og så videre er enten usannsynlig, uforutsigbar eller begge deler. Denne ikke-beregningsbarhet av sjeldne hendelser er ikke kompatibel med vitenskapelige metoder Resultatet, sier Taleb, jeg s at folk utvikler en psykologisk forstyrrelse og kollektive blindhet for dem. Det faktum at slike sjeldne, men store hendelser er per definisjon, eliminerer dem farlig. Implikasjoner for markeder og investeringsselskaper og andre investeringsmarkeder påvirkes av alle slags hendelser Nedganger eller krasjer slike som den fryktelige Black Monday eller aksjemarkedet krasj i 1987 eller internett boblen i 2000 var relativt modell-stand, men 11. september angrepene var langt mindre så Og som virkelig forventet Enron å implodere Som for Bernie Madoff kunne man argumentere hverken. Men poenget er at vi alle vil kjenne fremtiden, men vi kan t Vi kan modellere og forutsi noen ting i en grad, men ikke andre - ikke de svarte svanehendelsene Og dette skaper psykologiske og praktiske problemer. For eksempel, selv om vi forutsier riktig ting som påvirker aksjene og andre finansielle markeder som valgresultat og oljeprisen. En annen begivenhet som en naturkatastrofe eller krig kan overstyre denne andre fasen tors og kaster våre planer helt ut av kilter Videre kan hendelser av denne typen skje når som helst og varer i lengre tid. For å illustrere uforutsigbarheten av disse hendelsene, ser vi på tidligere kriger På den ene siden var det utrolig Kort seks-dagers krig i 1967 Men på den annen side trodde folk i 1914 at gutta vil være hjemme ved jul. Faktisk var de som overlevde hjemme fire år senere. For Vietnam var det ikke akkurat som planlagt, entenplex-modeller mai Vær meningsløs Ikke bare gir Taleb noen forslag, men Gerd Gigerenzers arbeid gir også noen nyttige innspill. Se spesielt hans bok, Gut Feelings Intelligence of The Unconscious Pingvin 2008 Gigerenzer hevder at 50 eller flere avgjørelser er gjort intuitivt, men folk sjener ofte bort fra å bruke dem som de er vanskelig å rettferdiggjøre i stedet gjør folk sikrere og mer konservative beslutninger. Fondforvaltere kan derfor ikke være kontrariske, bare fordi det er lettere på tide å gå med strømmen. Dette skjer i medisin, og doktorer holder seg til kjente og velkjente behandlinger, selv om litt lateral tenkning, fantasi og forsiktig risikotaking ville være hensiktsmessig i en bestemt caseplex-modell, for eksempel Pareto optimalitet er ofte ikke bedre enn intuisjon Slike Modeller fungerer bare under visse forhold, slik at den komplekse menneskelige hjernen ofte er mer effektiv. Å ha mer informasjon hjelper ikke alltid, og får det være dyrt og sakte. En laboratoriesituasjon er veldig annerledes - her kan kompleksiteten håndteres og kontrolleres. Omvendt, Det er svært utilfredsstillende og svært risikabelt å bare ignorere potensialet for at svarte svanehendelser oppstår. For å anse at vi ikke kan forutsi dem, så vil vi planlegge og modellere vår økonomiske fremtid uten dem, leter etter problemer. Likevel er dette ofte nettopp det som gjøres av bedrifter, enkeltpersoner og til og med regjeringene. Diversifisering og Harry Markowitz Gigerenzer vurderer Nobels prisvinnende arbeid av Harry Markowitz på dykker sifting Gigerenzer hevder at man virkelig ville trenge data som strekker seg over 500 år for at det skal virke. Han sier at den ene banken, som fremmet strategiene sine på grunnlag av diversifisering av Markowitz-stil, sendte ut brevene 500 år for tidlig. Etter å ha fått Nobelprisen, Markowitz selv stod faktisk på intuisjon. I kriseårene 2008 og 2009 fungerte standardfordelingsmodellene ikke bra. Man må fortsatt diversifisere, men intuitive tilnærminger er uten tvil like gode som kompliserte modeller, som ganske enkelt ikke kan integrere svart svan hendelser på noen meningsfylt måte. Andre konsekvenser Taleb advarer mot å la noen med incentivbonus styre et atomkraftverk - eller pengene dine. Sørg for at finansiell kompleksitet er balansert med enkelhet. Et blandet fond er en måte å gjøre dette på. Sikkert varierer disse betydelig i kvalitet , men hvis du finner en god en, kan du virkelig forlate diversifiseringen til en leverandør. Ikke-ettersynsperspektiv Være realistisk abo ut det du virkelig visste da, og ikke bank om det skjer igjen, absolutt ikke akkurat på samme måte Ta usikkerhet seriøst, det er verdens vei. Ingen dataprogram kan forutse det. D det er ikke for mye tro på spådommer. Markeder kan være klart for høyt eller for lavt, det er ikke som om vi ikke vet noe. Men virkelig pålitelige, nøyaktige prognoser du kan bankere på, er bare en fantasi. Bunnlinjen Predicting finansmarkedene kan gjøres, men nøyaktigheten er så mye en sak lykke og intuisjon av ferdighet og sofistikert modellering For mange svarte svanehendelser kan skje Alle mulige faktorer kan nullere selv den mest komplekse modelleringen, fordi man bare ikke kan inkludere det virkelig ukjente i modellen. Dette betyr ikke at modellering og prognoser ikke kan eller bør ikke gjøres Men vi må også stole på intuisjon, sunn fornuft og enkelhet Videre må investeringsporteføljer gjøres som krise - og svanskyddssikker som mulig. Våre gamle venner - diversifisering, kontinuerlig overvåking, rebalansering og så videre - er mindre sannsynlig å gi oss ned enn modeller som er fundamentalt ute av stand til å ta alt i betraktning Faktisk er den mest pålitelige prediksjonen sannsynligvis at fremtiden vil fortsette å forbli et mysterium, i hvert fall delvis. Renten som en depotinstitusjon låner midler til i Federal Reserve til en annen deponeringsinstitusjon.1 Et statistisk mål for spredning av avkastning for en gitt sikkerhets - eller markedsindeks Volatilitet kan enten måles. En handling som den amerikanske kongressen vedtok i 1933 som Banking Act, som forbød kommersielle banker å delta i investeringen. Nonfarm lønn refererer til enhver jobb utenfor gårder, private husholdninger og nonprofit sektor Den amerikanske Bureau of Labor. The valuta forkortelse eller valutasymbol for den indiske rupi INR, den valuta i India Rupee består av 1.An første bud på et konkurs selskaps eiendeler fra en interessert kjøper valgt av konkursselskapet Fra et basseng av tilbudsgivere.
No comments:
Post a Comment